这就是熊市…

即使是长园集团这种低估值股，也同样被人遗弃。即使股票质地再好，没有庄家青睐，价格不在低位，然并卵

①低估值。动态市盈率为目前4.2倍（7.29/{0.8733*2}），静态是8.2倍（7.29/0.88）。如此低的市盈率，主要是因为业绩在增加而股价却在下跌。目前基本每股收益 0.8733元

长园集团近三年业绩持续增长，最近半年报披露又同比增长330.72%，净资产收益率有望超过17年的15.51%，每股净资产6.5879元（关注是否跌破净资产）。（要注意的是：主要是由于转让长园电子75%股权及处置部分可供出售金融资产，投资收益较高达12.37亿。扣非后归母净利润为1.29亿，同比降低43.85%，主要是由于利息支出增加了1.09亿，同时中锂新材和长园和鹰业绩下降，公司扣非后净利润低于市场预期。）

②经营分析（主营构成）：与电动汽车相关材料及其他功能材料(产品) 、智能工厂装备(产品) 、智能电网设备(产品)

③毛利润提高，目前营业利润率40.2534%、营业净利率32.4569%、营业毛利率  44.2095%

【1.业内点评】
【2018-08-28】【出处】华创证券
长园集团(600525)2018年半年报点评:长园中锂与长园和鹰发展低于预期 电网设备稳健增长
评论：
上半年营收增长14.42%，归母净利润增长330.72%。公司2018年上半年营收35.36亿，同比增长14.42%，归母净利润11.40亿，同比增长330.72%，主要是由于转让长园电子75%股权及处置部分可供出售金融资产，投资收益较高达12.37亿。扣非后归母净利润为1.29亿，同比降低43.85%，主要是由于利息支出增加了1.09亿，同时中锂新材和长园和鹰业绩下降，公司扣非后净利润低于市场预期。
电动车功能材料板块整体实现稳健增长，长园中锂业绩不及预期。板块上半年主营业务收入10.54亿元，同比增长26.10%。长园电子营收4.83亿元，收入增长14.48%，仍延续良好增长态势。长园华盛营收1.61亿元，同比增长12.37%，市场份额不断提升，公司的新产品LiFSI已通过十多家客户的物理和电池性能测评，将在下半年进入批量供货阶段。长园维安营收2.51亿，同比增长41.33%，在消费电子、汽车和网络通信安防领域均实现较快增长。长园中锂由于原客户沃特玛财务困境业绩不及预期，上半年营收0.74亿，亏损0.37亿，目前中锂已开发比亚迪、凯德、国轩、力神、光宇、ATL等多家客户，新开发成功7μm、5μm湿法隔膜产品，预计下半年将逐渐改善。
运泰利实现较好增长，长园和鹰由于未开工新的智能工厂项目同比下滑。运泰利上半年收入6.72亿，同比增长42.88%，公司在消费电子的组装和测试领域保持了全球领先地位，新客户和项目拓展效果较好，在新能源汽车关键部件测试及装配领域也取得了快速发展，预计下半年望持续快速增长。长园和鹰上半年营收2.49亿，同比降低55.34%。公司上半年智能工厂项目没有新项目开工，收入大幅降低，下半年是裁床行业传统旺季，预计下半年和鹰望逐渐好转。
智能电网设备实现超预期增长，下半年有望延续。长园深瑞上半年营收12.84亿元，同比增长20.01%，净利润1.27亿元，同比增长22.19%。长园共创实现收入1.46亿，净利润0.32亿，净利率达22.31%，较2017年显着提升。公司电网设备各子公司的主网主业保持稳定，在国网、南网的招标排名稳居行业前列；积极开拓新产品新市场，其中配网在上半年业务量较去年同期大幅增长；充电桩在国网份额领先；EPC项目、储能和海外业务均保持快速增长。
盈利预测、估值及投资评级。由于长园中锂与长园和鹰业绩低于预期，我们下调公司的盈利预测，预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润17.04、15.27、19.03亿（前预测值为19.53、17.45、21.60亿），EPS为1.29、1.15、1.44元，公司在智能制造及电动车材料领域布局较好，当前估值较低，维持”强推”评级。
风险提示：新能源汽车销量低于预期，电网投资下降

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【2018-08-27】【出处】招商证券
长园集团(600525)2018年半年报点评:业绩有所波动 资产负债表修复已经开始
营收稳健增长，利润出现波动：2018H1公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为35.36亿元、11.40亿元、1.29亿元，分别同比增长14.4%、330.7%、-43.8%。归上净利润高增长主要系出售长园电子 75%股权，以及部分可供出售金融资产，产生投资收益12.47亿元。公司扣非利润较大下降，主要系有息负债体量较大产生利息费用较多，以及上海和鹰、湖南中锂两个子公司同比下降拖累。主要子公司方面，原有电力装备板块实现收入14.5亿元，同归增长26.6%；材料板块实现收入10.5亿元，同比增长26%（剔除中锂后增长17%）；装备板块收入9.8亿元，同比下降4%，主要系上海和鹰的产品确认波动导致收入下降较多，其中，珠海运泰利实现收入6.7亿元，同比增长近43%。
财务费用率、管理费用率增长。2018H1管理费用率上升3.6个百分点，人工薪酬、研发支出、折旧影响比较大，主要因收购中锂新材、芬兰欧普菲。公司财务费用上升2.2个百分点，主要系有息负债增多以及利率增高所致。
资产负债表开始修复。公司2014年后的4个较大规模收购，导致公司的有息负债、商誉规模大幅增长，给公司经营带来了较大压力。目前公司开始出售子公司、金融资产，预计后续通过以上两种方式以及土地资产的重估，有希望逐步完成资产负债表的修复，但可能需要一定的时间。
投资建议：估算公司2018年归上利润16.5亿元左右，扣非利润6.2亿元左右；调整为”审慎推荐-A”评级，调整目标价为10-11元。
风险提示：子公司管理难度较大，商誉与坏账减值风险 。

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