原创： 博弈的狗  一周前  原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/iuy2C1sOdpy-QDN6i3L5Vg

 

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======正文======

 

人生比的不是勤奋，而是思维。赚钱其实可以很简单：掌握大多数人不知道的规律。

这些规律，就是「超级财商知识」。过去拼的是智商和情商，而拼财商的时代已经悄悄来了。

另外，牛市的收益，取决于熊市的努力程度、认知的升级高度。一起提升吧！

 

一、什么是价值？

按巴菲特的理念，一家公司的市值，等于未来创造的自由现金流之和。这个方法，还是挺难把握的。未来是多久，20年or30年？

巴菲特这个方法，我认为可以做个改良：看10年就够了。

假设我开了一家糖果店，每年赚50万，按照10年的自由现金流来算，10年的利润之和是500万。

那么，我的这家糖果店的市值，就是500万。

当然，这里没有考虑自由现金流折现。但估值本身就是模糊的正确，没必要计算太精确。

之前我在这两篇文章中，做了举例推演。今天文章看完去翻一翻，你会有不一样的感受。

1、2018年8月1日：《拿招商银行举例，教你快速判断合理股价》

2、2018年8月22日：《价值上百万的惨痛经验》

这个方法掌握好，能帮助你发现很多机会，而且可以避免踩坑。

 

 

二、什么是资产收益率、净资产收益率？

首先，要知道什么是「无风险收益率」。

 

无风险收益率，是指把资金投资于一个没有任何风险的投资对象后，所能得到的收益率。

在我国股市目前的条件下，关于无风险收益率的选择实际上并没有什么统一的标准。

在国际上，一般采用短期国债收益率来作为市场无风险收益率。无风险收益很低，但非常安全。

之所以讲这个概念，是因为我们投资项目、买股票，肯定想超过这个无风险利率。

否则，就直接放银行吃无风险利息了，还做啥生意？

……

举例说明，还是刚才的糖果店。

下面需要烧下脑，但对赚钱很有帮助。

这家糖果店投入200万，每年赚50万，那么资产收益率（ROA）就是25%。超过无风险收益，显然是门不错的生意。

资产收益率（ROA），它是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标。这个数值，当然越高越好。

还有一个概念，叫做净资产收益率（ROE）。

假如，糖果店投入的200万中，有100万是借的，那么净资产是100万。

这笔帐很容易算，如果不算借100万的利息，股东投入100万，每年赚50万，2年就能回本。

也就是说，净资产收益率（ROE）=50%。

 

……

 

按照实际情况，是不是我们买进后，2年就能回本了？当然不是了。

ROE=50%，说明这门生意2年就能回本。

但这里说的2年回本，有个前提：用1倍pb买这门生意（根据公式PE=PB/ROE，当PB=1、ROE=50%时，PE=2）。

2年回本，还有一个前提！赚来的钱全都分红出去。不过，很少有公司利润全都分出去，所以回本只是理论说法。

用这两个概念，可以判断生意的好坏，值不值得投资。

这里，还要提出一个问题：生意好，就意味着股票能赚钱吗？

显然不是的，继续看下去。

 

三、什么是股票收益率？

按照上面说的，投入100万，每年赚50万，2年就能回本。这是以经营者的角度。或者说，是以1倍PB（100万）买这门生意。

 

但市场没那么傻。

 

每年能赚50万，按照开篇算的内在价值500万，用100万（1倍PB）就能买下这门生意，10年后净赚400万。

赚钱如此简单，可能吗？

 

那么，如果按照内在价值（500万）买入，净资产=100万，此时PB=5。ROE=50%，按照公式PE=PB/ROE，PE=10，也就是10年回本。

只要你低于内在价值（500万）买入，就存在「安全边际」。

 

……

 

这个时候，有人搞事情了！

 

某博士通过调查发现，这家公司第二年开始，每年可以赚100万，那么10年利润之和变成了950万。

按照前面说的内在价值估算，合理市值是950万。

这个时候有人出手了，认为原先出的5倍pb低估了，愿意出10倍PB的价格来买。PB=10，ROE=50%，按照前面的公式，PE（市盈率）=20。

20倍市盈率的估值，是什么概念？按照第一年利润50万来算，20倍pe就是1000万市值（内在价值）。这意味着什么？

用10倍pb的价格买入这门生意，从第二年开始，每年都要保持>100万的利润，这门生意的内在价值才能超过1000万。

如果这家糖果店，第二年开始没办法保持每年100万利润，那很可能就买在山顶上了。

所以，即使这门生意资产收益率、净资产收益率很高，你未必能在这个公司上赚到钱。好生意并不等于好股票。

……

当然，你也知道的。

资本市场永远都是讲故事，玩预期的游戏。

如果再出现一个博士，说第二年开始，每年能赚500万，按照前面的内在价值来估算市值，就是4550万市值，91倍PE。

只要这件事不被证伪，那就击鼓传花下去。但我不建议你做这样的事，如果无法理性投资，总有一款骗局能搞倒你。

而且，事实上，很多人之所以不挣钱，不是因为他买的公司不好，而是他买的价位高了！尤其在熊市，高估值一旦被证伪，会跌的很惨很惨。

 

这是典型案例：

 

这个K线图，真是要拿出来贴桌子上，隔三差五复习下什么是风险。

 

四、何为护城河？

在第1点中，我们对公司的内在价值进行计算，前提是什么？

糖果店能够持续经营10年，这点非常重要。

换句话说，内在价值的计算，建立在持续经营的前提下。如果这家公司第二年就倒闭了，那还计算个球。。

所以，对这种公司的计算，我们要尽量选择经营稳定，不容易被颠覆的公司。这里要引申出一个概念——护城河。

 

说白了，「护城河」就是，它做的事情别人做不了，提价了还有人为此买单。

 

护城河大概有几点：

（1）无形资产
什么是无形资产，无非不就是不能简单用钱来衡量的东西。最典型就是品牌，可口可乐，茅台、云南白药等等。
（2）转换成本

举个简单例子，一般人都不太愿意换电话卡，为啥？因为换卡得更新联系人，还得通知其他人换号。这多麻烦啊！

关键是，现在我们的微信微博啥的，都是用手机绑定的，如果换了，还得解绑在重新绑定，谁那么有空。

（3）网络效应

支付宝，微信、新浪微博，这些都是具有网络效应的公司。

比如淘宝，买家喜欢去，是因为有大量卖家，卖家也喜欢去，因为买家多，为什么会使用支付宝付款呢？

因为很多用户使用支付宝。这是一种滚动的优势，越聚越多。很多互联网公司都具备这样的网络效应。

这也是一大护城河。
（4）成本优势
成本的优势包括很多，比如独特的资源，较大的规模等等。这些都是别人无法在短期内复制的。

（5）区域护城河

这个其实没啥好讲的，就是地头蛇。当时买通策医疗，就是基于这一点。

 

五、市场先生，何许人也？

 

在过去10几年，A股的波动是美国股市的2倍以上。为啥呢？

 

因为很多公司坑蒙拐骗，使得投资者对上市公司不信任，所以大多数人干脆就不去研究公司基本面了。

结果是啥？只根据大盘的好坏来做投资决策。所以，市场波动就特别大。表现出来的情况是，不管股票好坏，都是同涨齐跌。

然而，价值回归会迟到，但不会缺席。好公司的买入机会，往往都是在这种泥沙俱下的行情中才能乍现。

行情好的时候，好公司、好生意的股价，都不会便宜，买入很难有「安全边际」。

只有「市场先生」出现非理性情绪的时候，优质公司才会有好的买入价位。不管什么行业，哪个领域，都会有市场先生。关键在于我们能不能利用他。

 

当然，利用他的前提是，你懂得计算公司的内在价值（前面说过），能够判断公司未来的业绩情况。

这样心中有底，市场再怎么悲观，你也是窃喜的。GUCCI打1折，不应该很开心才对吗？

 

 

六、戴维斯双击

我们之前说过的「股价黄金公式」，不知道你还记得不？

股价=每股收益（业绩、利润）*市盈率。戴维斯双击，就是这个公式的运用。

这是美国著名的投资人戴维斯提出的概念，道理非常简单。市场就两个变量，一个是估值（市盈率），一个是业绩（每股收益）。

 

总结下来，我们买股票之前，要学会大致计算内在价值，尽量低于内在价值买入，才会有估值安全边际。

而且所谓的安全边际，第一，是可以确定你的赔率，知道自己预期亏损多少，预期收益有多少。第二，是可以博取戴维斯双击。

一旦实现「戴维斯双击」，能获得的收益，会非常巨大。

看这个图你就知道了（建议收藏此图）：

……

 

为什么我近期一直说上证50？

因为估值很低，很多公司的价格，其实是低于内在价值的。其次，市场长期以来对大蓝筹存在偏见。

 

这导致的结果是，优质蓝筹估值都很低。

但实际上，一家公司能不能涨，跟他的市值大小没半毛钱关系。而是要看它的行业增长，以及市场需求。

而且近一年来，很多白马业绩亮瞎眼。高股息白马，长期收益未必会比一些所谓成长股差。

如果这个偏见被扭转，赚钱空间至少是一倍。

但有一点务必要注意！现在风声鹤唳，上证50虽然估值低，但实事求是地说，存在补跌风险。

如果补跌了，反而是机会。

所以，上证50定投，是性价比不错的方案。估值低，存在安全边际，向上有想象空间。

这也是我要说的最后一个概念：

 

 

 

七、赔率

做任何事情，都要找高赔率机会。

所谓高赔率，就是1块钱的亏损，能换来10块钱的预期收益。

这也是德州扑克的精华。

人生很多道理都是相通的，只是很多人不知道而已。

 

 

最后，再次提醒

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