来自为霜的雪球原创专栏

 

最近在看周天王有关周期理论的文章，越看越惊为天人。这个所谓的康波周期暗合了天地哲理，与佛道哲学的阴阳轮回思想不谋而合。

 

人生投资为什么赚钱，恐怕真没有几个人能搞清楚的，都以为自己炒股很牛逼，都以为学了巴菲特就天下无敌。却不知道，世界上巴菲特只有一个，你要复制他是根本不可能的。这些年在中国张开闭口巴菲特的例如但某之流的，嘴巴一套一套的，而实际私募成绩一塌糊涂。最后才发现，人家赚钱根本不是价值投资，而是靠忽悠不明真相的群众买他的私募。

 

有些在股市摸爬滚打一段时间后后赚钱的同志，觉得自己很牛逼了，也开始总结什么价值投资，尤其去年，大蓝筹价值回归，大神动辄收益翻倍，于是真觉得价值投资乃投资界的葵花宝典，结果这段时间股市大跌。一群价值大神又回到解放前….

 

你说你很牛X，但为什么徐家汇买房的大妈都比你赚得多阿？你看这二十年，你在股市奋斗，又是巴菲特又是江恩，起早贪黑，早上开始关注国际要闻，世界大事，晚上夜不能寐还在研究蜡烛图。含辛茹苦的无怨无悔被虐了20年。回头一看，收入不及买菜带孙天天晚上广场舞的大妈。你服不服气？你认为你上知天文下知地理，古今中外价值投资大师生平事迹朗朗上口，为啥在财富积累的道路上还不如一个初中毕业无所事事的北上广深土著强？不是命运没有给你机会，而是在命运面前，人家选择了买房而你选择了买股票……

 

你真要问自己一个问题，你靠什么赚钱？是能力强还是运气好。

 

我觉得巴菲特对国人最重要的价值不是教你如何赚钱，而是教会你如何不亏钱。他的安全边际以及他的烟蒂策略才是有普及意义的经验。而至于什么用合理的价格买入优秀的公司。这就扯淡了。把这样的要求嫁接到国内投资者身上要求就高了。什么叫合理的价格，什么叫优秀公司？我估计有些人一辈子都搞不懂。中国银行股由40倍PE。5倍PB一直跌到现在。你说20PE价格合不合理？你说招商银行优不优秀？如果你20倍PE买入，亏到你妈都不认识你。有一个例子就是李驰……。看看人家巴菲特是多少钱买入花旗银行的。看看人家买入时候签订的条款….股神就是股神，天上地下就一个，你复制不来的。

 

人生要赚钱，学习巴菲特是很难的，真要赚钱，就要学自己看得懂的，就要做有普遍意义的，就要找连广场舞大妈都能驾驭的。那是什么呢？康波周期！人生大富大贵靠的是天给的。

 

跟你个人的努力关系不大。当年商品大牛，煤老板赚得盆满钵满，当初改革开放，香港的货车司机能在深圳买房子包二奶。命运垂青你的时候，你的奋斗毫无意义。命运是什么？周期！

 

当然好像我这种，真正懂得了，然后试图去驾驭了。最后成功了，那才是真正的牛X。而就算我最后成功了，我也不会说自己如何牛X，而是天给的。我只是在合适的时间投资了合适的东西而已。在春天播种，到了秋天收成。不需要你研究招行银行表外是多少，兴业银行非标质量是多少，你看，你现在研究了半天，死对头怼了几年，老死不相往来，到最后你们赚钱了吗？

 

秋风万木炻，春雨百草生，造物初何心，时至自枯荣。古代帝王将相求之不得的所谓千秋万载都只不过是轮回中的泡影而已。

 

好了，说了那么多，那这个康波理论到底是什么东西，而他又是如何指导我们做资产配置的？（其实就是炒股）。

 

首先，我肯定没有研究过什么康波周期，也没有学习过系统的经济周期理论。不过由于我自小熟读佛道经典，这种周期理论我一点就透。周期，本身就是暗合了道教的阴阳互生互灭，佛教的万物轮回的原理。阴阳互生其实就是矛盾的相互转换，而轮回其实就是人性，因为人性的亘古不变，所以事物周而复始。就是历朝历代的兴衰更替，就是资本主义的繁荣萧条。我的理解，所谓经济周期，其实就是社会经济发展债务的扩张与收缩的变化产生了经济周期。

 

为什么社会经济发展需要债务扩张？债务扩张就是放大杠杆，他有利于社会效率的提升，有利于利润收入的放大。这个是人性决定的。谁也不想慢慢变富。你如果有一个滴滴打车，摩拜单车一样天才的创业计划，首先考虑的是融资借钱搞生产，而不是靠你打工积蓄投入创业。

 

经济发展靠债务扩张更有利于生产资料的效率最大化，用不能创造价值的财富投入到新生的创造发展当中，就是提高了社会发展效率。当然也有无数老财富在各种看似天才的风投中灰飞烟灭的。

 

但是，债务扩张不会是无限的。当他的债务膨胀到利润不能覆盖利息的时候，社会就会很自然的出现了债务的收缩，也就是所谓的去杠杆，去债务。

 

正是在这种债务一扩一收之间，才出现了所谓的经济周期。所以我眼中的经济周期没有周天王理解的那么玄学，跟太阳周期，人生命运周期等等有关。他仅仅是因为经济活动在人性的驱使下出现的债务收缩扩张而引发的波动而已。

 

正如前面说的，经济周期是人性决定的，人性不消失，经济周期就不会消失。这个看猪周期就是一个缩影。当社会上大量的债务问题得到解决，在新的机会面前，自然而然又会出现新的一轮债务扩张。所以，在我们的投资道路上，只需要选择在债务收缩周期末进行投资，自然就会事半功倍。

 

而当前，我们正处于一个去杠杆，债务收缩的末期。何以见得？加息是一个很好的标志。美国开始率先加息，加拿大澳洲也开始加息，欧洲停止了量化宽松，并且定出2020年开始缩表。而中国的去杠杆到了最后的阶段，金融去杠杆。由去年开始，各路宏观指标向好。但是目前国家多次强调金融去杠杆，各种银行抽贷，断水。让大量债务严重的企业出现了问题。而债转股如火如荼正在开展。所以，我们现在所处的阶段就如任泽平所说，目前我们的阶段就是新周期底部，旧周期金融的顶部。

 

有了这个定位，我们在回头看股市，什么才是好的标的，什么是不好的标的。

 

最近我们股市跌成狗，最根本的原因就是金融去杠杆的问题。对比08年次贷危机的美国股市，12年欧债危机的欧洲股市。凡事去杠杆，股市必然经历阵痛。这是肯定的，所以现在泥沙俱下。如果拿到好的标的并不需要太担心。迟早会胀回去的。

 

我说的危险标的是有债务违约风险的公司，例如之前各种闪崩的有债务违约风险作假的股票。

 

而其他没有破产风险的公司，现在只是波动问题。

 

首先，在大方向上，我觉得现在就是一个投资股票的好时机。因为他是一轮新周期的底部，白痴都知道，买东西肯定是在底部买入的好。为什么这段时间我们这么痛苦？原因是金融周期的顶，按照周期理论 复苏，繁荣，衰退，萧条。我们还需要经历金融的最后去杠杆。直到社会整体杠杆率明显下降，股票才会经历一场真正的上涨。

 

正是因为这样，所以我才认为目前不是投资银行证券股票的好时机。金融去杠杆首当其冲的是银行保险券商信托。这些股票在这个期间最好不要碰，谁也不知道他去到什么时候，虽然银行股绝对价值很低，但是低可以更低。你有想过0.9PB的兴业银行跌到0.7PB吗？而且二季度后马上变成0.65PB。

 

现在最好的投资品种是什么呢？我认为是资源类股票，就是煤炭有色石油。或者更准确的说是能源类与原材料类股票。

 

因为新周期扩张，能源与材料肯定是最受益的品种。这一点很容易找到支持。你看现在的社会用电量保持双位数的高速增长，原因就在于此。

 

有人问了，你张开闭口新周期。你所谓的新周期他的理论依据是什么？

 

我们可以回顾上一轮商品大牛市的情况。2002-2012全球大宗牛市十年，我觉得最根本的原因是有13亿人口的中国市场崛起了。当时无论是道路交通建设，房地产建筑，汽车，家电等耐用消费品的大幅度提高都是商品大牛市的基础。而为什么13年后国际大宗商品会走熊？根本原因是中国市场出现了饱和，而又缺乏新生市场进行承接。

 

那又是什么支撑了16年后新的一轮商品牛市？我觉得有下面几方面。

 

首先是新的科技普及民用，例如苹果手机为代表的智能手机，以特斯拉比亚迪为代表的新能源汽车。还有5G，智能制造消费升级例如智能家电等等，这些新科技代替了原来旧的耐用品消费。而同时，在中国周边出现了例如印度，越南，印尼这样的人口大国的经济崛起。这些新生人口的消费拉动了大宗商品的消费。

 

人口与投资是一对矛盾的存在。人口是资源是财富但也是灾难。在没有资本进入，大量人口不能产生价值，坐吃山空的时候，人口就是灾难。阿根廷为什么返贫？与人口大量涌入，资本不能满足人口的增长有重要关系。让这些人口成为了只能消费不能生产的祸害。而如果一旦资本足够满足人口的发展需要，那人口就会爆发强大的消费能力。中国这二十年为什么能狂飙突进，根本原因是有外资大量进入，让大量中国人口成为了生产力。而不是出现了八十年代末那种，，天安门，，散步的情况。

 

随着中国一带一路战略的开展。中国资本的溢出效应，中国周边越南，印尼，巴基斯坦这些年轻的人口大国很有可能逐渐走上富裕的道路，让人口成为强大的消费动力。这样就为大宗商品牛市奠定了基础。这就是我看好新周期最重要的原因。这轮商品牛市来势可能没有12年那次迅猛，因为跨国家的地缘政治因素会出现很多不确定性波折，例如这次突如其来的贸易战。但是趋势是不可逆转的，因为轮回是人类的宿命。个人的力量在人性面前从来都是不值一提的。而周天王认为在2030年前都不会出现大宗真正的牛市恐怕也是基于这种地缘政治的复杂性把？

 

目前市场恐慌，很多优秀的资源类股票已经跌到一个非常吸引的价格，而事实是社会用电量在双位数的增长，铜，钴，铝，等有色金属消费在不断攀升。市场却视而不见，一味的对眼前的迷茫产生恐惧。把资源有色类股票估值一压在压。我觉得现在就是一个非常好的机会。包括煤炭股与紫金矿业。随着今年财报的业绩释放。股价在年底翻倍也不是没有可能的。

 

很多人觉得包括医药，快销也有机会。没错，包括消费品在内的确有不错的市场预期。问题是这些股票目前估值实在太贵。远远没有大宗商品的价格吸引。

 

掌握了周而复始的更替轮回，你就掌握了你的命运咽喉

 

 

作者：为霜
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