大部分价值投资者只做正向的研究，思考也是正向为主，偶尔才会做一些逆向辅助。主要是因为一直都受到比较好的正反馈。长期看来，正向研究做的好的，一般在投资上都不会差。仅仅需要匹配一部分理性就行，但理性是有前提的。

 

1.理性的前提

 

芒格说投资中最需要的是理性。大家都深以为然，但理性很难天生。理性更多的是经过世事的磨练之后才能接近的一种状态，或者是人生态度。所以才会有人说四十岁之前无价投。那么，是不是有什么办法可以加速这一过程？我觉得是有的。

 

事物对人本身的磨练过程实际上是——事物对人产生作用，然后人再进行思考，做出反馈，从而得到一些东西。这里重要的是“反馈”和“得到”。“反馈”不一定是好的，或者是对的，但我们希望“得到”是好的。反馈是过程，包括情绪和思考。得到是结果。最重要的是思考后获得的体悟，这个体悟就是得到的主体。对于过程中负面反馈的克服和筛选，其实要立足于之前积累的“得到”。

 

其实对于“得到”不仅通过经历，还可以通过学习习得。所以学习是一个可能的方法。不仅仅从自身的经历、还可以从他人的经历中去习得。虽然比单纯从自身的经历习得来说深刻程度会少一些，但可以通过广度的拓展与思考的纵深弥补一些缺陷。思考的纵深包括维度、深度、角度、广度等方面的努力。真正难以弥补的是“痛苦磨炼”对思维深度的启迪，这个要靠个人天赋，在挫折中多思考可能也会有一些弥补。

 

学习是获得理性的可能方法，但学习有其基础，需要明白自己的条件和方向、目的与筛选。学习的基础或者说前提在于自我认知，其实也就是自知之明。例如知道自己还没学习四则运算就不应该去想微积分。自知之明不容易，而对自己有正确的认知的前提是对自己诚实。所以，理性的前提是诚实。对自己诚实，对他人诚实。在股市里对自己的诚实就是明白自己的缺陷和弱点，这样才能采用方法去针对。对他人诚实就是承认他人的优点与强项，这样才有办法提高能力。

 

2. 我眼中的市场

 

我们参与这个市场，最终目的是想要获得收益。从目的出发，各类型的投资者各显神通。在长期的历史中，价值投资者取得了最普遍意义的成就。在任何回溯中，长期看来股市的总体收益和企业创造的价值息息相关。这个是价投要遵循价值投资的基础，也就是市场的长期有效性。但市场的长期有效性和短期无效性是同时共存的一种现象，因此技术派、趋势派等各个类别的投资者也找到了自己存在的基础。实际上，我觉得大部分的投资者都可以归为一类——大家想赚的都是市场错误定价的钱。这里就存在参与者与市场两个概念。

 

股价的时点是由各方的出价构成的。始终就存在竞争概念或者说存在博弈性，股票市场更像是正和博弈的市场。但因为股本的庞大与个人资金的渺小，而使得我们在短期忽视了这个概念。价值投资回避了股市的博弈性而把精力集中在企业长期的价值上是简单又正确的方法。这个方法正确性毋庸置疑。但这里有个两个核心的问题，正确性是需要后验的，如何确定自己一定是对的？而且一般需要挺长的时间，如何确定在这么长的时间中一直是对的？

 

本身价值判断就是一件非常难的事情。即使只是一个模糊的区间，大部分人还是难判断正确。何况还会叠加上中短期市场的无效扭曲扰动，使得对决策正确与否的判断不仅很艰难还经常需要非常久的时间。一旦错了，付出的成本也不小。如何解答这两个个问题，成为了价投的一个关键。简单的问问自己，三个字，凭什么？

 

3. 可能的应对

 

正确性的后验，导致我们必须接受时间的检验。但投资其实做的是大概率的事情，失败的可能本身存在。不过有不少的辅助手段能帮助增加成功的概率与降低失败的风险。有一个很重要的方法是，意识到市场的博弈性并且去正视与思考。

 

意识到市场的博弈性不是要我们去思考他人，而是去思考市场本身和自己。思考市场本身其实就是借助市场历史的反馈来印证我们的研究和判断。为什么是市场历史，而不是市场现在，主要是因为历史是尘埃落定的事实，而现在可能是短期无效的市场。在逻辑上就是相信事实。这个可以弥补价投陷入不明所以的死扛。价值是在市场中体现的，市场是对价值的时点的反映。所以，市场长期是有效的。市场的长期有效性可以外推，例如市场过去也是这样。那么在市场历史归因分析中，我们就可能获得一些收获。例如在周期性行业中把自己的逻辑放入过去具体的历史时点去检验，看看和事实是不是一致。可能也能更平和看待涨跌，与市场对基本面映射的波动。毕竟日光之下没有新鲜事。当然，市场的作用并不仅止于此，这个可以有更多思考，这里不展开。有兴趣可以看看以前文章。

 

除了思考市场，更重要的是思考自身。传统价投很习惯告诉你要情绪稳定，要如何如何，但却从来没去思考是否在锻炼心智上可以努力。思考别人是投机，思考自己是投资。因为别人的思想行为很难揣测。而自己的一切信息自己都是清楚的，换句话说，核心问题就是——思考自己如何做的更好？这个也是和之前说的自知之明互相印证的。

 

博弈性决定了我们要想明白自己的优势与缺点，弥补缺点强化优势。不仅仅是能力上包括心智、行为等等。在这里，也可以以人为镜或者以人为鉴，利用别人映射自己，和我们利用市场历史可以有些类比。我觉得思考自己比思考市场更加重要。思考自己还是思考市场，无非都是想要如何应对。所以构建一个合适的体系是一个好办法。

 

4.弱者体系

 

无论是思考自己还是思考市场，想要回答的都是——凭什么？而这个问题贯穿我所有投资思考的始终。凭什么能赚钱，凭什么能持续活在这个市场。投资是概率游戏。长期看来，那些明确存在的东西一般很难直接伤害到我们。（黑天鹅只伤害短期）伤害我们的是人性的弱点和自我的弱点、例如固执、偏见、傲慢。使我们视而不见的光明对我们来说也是黑暗。某位前辈说过我们要尽量避免那些我们不知道的东西来伤害到我们。我深以为然，我不担忧缺点、更害怕的是盲点与误区。明白自己的短板比学会新东西更重要，

 

我们试图以已知中获得的东西去未知中寻找确定性，本身是一件强者才能做的事情。但我们是不是强者？我想对绝大多数人来说这个答案是否定的。在上一篇文中，我说过，我们没有巴菲特的商业洞察力，没有段永平的实业深度体悟，也没有很多成功投资者的条件。但人是有主观能动性的，每个人都会有自己的优势，我们可以尝试去做强者做的事情，可以用强者的逻辑但是必须做的是弱者的努力。把自己当做绝对的弱者，在知识上、心智上锻炼自己，持续寻找缺点和弱点弥补、强化，秉承开放心态去学习，从而武装自己，这个是我的弱者体系的出发点和主要内容。过去三年，我依照自身的条件建立并优化了我自己的弱者体系。

 

5.我的弱者体系

 

我的弱者体系主要内容有两个部分，“自我保护”与“交给市场”。自我保护强调的是自知之明与简单直接。

 

自知之明就是坦诚面对自己，理性看待自己。寻找弱点、缺陷并补充与强化。需要做的功课有两个，知识上和心智上。一个可以借鉴的是芒格的格栅理论，更多时候是与心智锻炼结合。就是论事，认识负面情绪，并排除影响。心智锻炼需要理解正负反馈的原理和过程，然后尝试结合自身心智模式做优化。思维层面上要开放，知识层面要多样(纵深、维度、角度）从而理解常识，靠常识做到简单直接。

 

简单直接就是依靠常识，依靠好价格。我做研究，而且要求尽量的深度，但我只对研究给予一半信任。研究是我的主要支柱，但剩下的还有很多其他支柱。我不觊觎强者的权利，在同样的领域做到尽量，剩下的靠常识与心智锻炼、缺陷覆盖来弥补。

 

交给市场强调事实验证与市场原谅。

 

我不太愿意轻易站在市场的对立面。价值投资很重要一点是会天然想站在市场的对立面，因为价投认为市场是错的，但我们要明白自己也常常是错的。日光之下无新事，现在的逻辑也可以交给过去的市场历史事实检验。预判尽量少，尽量跟踪大于预判。要市场呈现出来给我，而尽量少一些我自己去发掘。贯穿产业发展与企业发展的有不少不变的因素，那些也是事实，这些都是我需要寻找的。我并不用以作为盈利的依靠而是用以回避风险。当然，也不在乎回避掉部分盈利。没有事实作为基础的逻辑只是臆想。如果一切功课做到位了，被市场原谅是水到渠成的事情。

 

最后，弱者体系是我对投资的应对，以前模模糊糊有这个想法，最早也是受到某位大佬的启发。在花费全部心力做过汽车行业的正向研究后对这点有了深刻的体会。每个人的禀赋不同，也有很多人只做正向研究的，这么多年来也一直做的很好。所以没有好与不好，只有合适不合适，每个人有自己的方法，生活和投资才会丰富多彩。当然，如果不是想在投资上有一些企图的话，对很多人来说根本不用考虑这些。

 

 

作者：群兽中的一只猫
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