李剑：区分投资与投机意义重大

2019/06/03

由于投资与投机没有绝对的分界，由于两个词语本身缺少标准的解释，由于投机也有人成功，由于成功人士发出过以成败论英雄的言论（比如银行家凯索尔说：当我年轻的时候，别人叫我赌徒；等我活动范围扩大以后，别人叫我投机客；现在，大家称我是银行家。其实我始终如一，做同样的事。），特别是，由于伟人还说过“猫论”这样强大而雄辩的举世名言，所以，不少人认为，区分投资和投机没有太多的意义。

但以我近二十年的实践和思考，我还是固执地认为，对大多数人而言，弄清投资与投机的区别非常重要。它在很多方面能够指导大多数人的投资实践，帮助我们在各种投资中少犯错误并且取得成绩。

从价值投资的开山祖师格雷汉姆以来，不少名家对投资和投机下过定义。概括而言，一般都是从这几方面显示区别：

一，动手前是否认真研究和思考。认真研究基本面和方方面面的情况是投资，贸然进入是投机。投资总是和深思熟虑相联系，而投机却往往与“取巧”这个字眼互为狼与狈，比如听消息、找捷径、看人家怎么做等等。这种划分无论正确与否，它的指导意义显然是重要的。人和动物最大的区别就是善于研究和独立思考。“没有调查就没有发言权”，不管怎么说，在打仗之前认真研究地图和实地考查地形，在投入金钱之前认真细致地作好研究准备工作，总是无比正确的；

二，是否有具体明确的对象。无论成败与否，对象是一项实业、一个工程、一块土地或一座房屋、一家上市公司等等，清晰而可感、确切而固定，应该离投资比较近；而押一种赌注或球赛的输赢、抓一个稍瞬即逝的机会，做一个诸如权证等金融衍生工具这样虚拟而短暂的品种，离投机比较近。投机品种就象爱迪生所说:”没有质量，没有重量，没有形状的东西是无法想象的！”这一条对我们也有指导意义，要有明确具体的投资对象，要把回报建立在牢固坚实的基础之上，而不要迷恋那些虚无缥缈、难以捉摸的事情；

三，是否追求丰厚地回报。抓西瓜是投资，捡芝麻是投机。强调“复合增长”的人是投资，老想着“捞一把就走”、或者“搞一点买菜钱”的人是投机。但现实中回报大小有时很难定量分析。就象一粒谷和一堆谷有本质的区别，但十粒谷或二十粒谷与一堆谷的界限却在慢慢模糊一样。然而这种判别思路总是在告诫我们，要着眼于远大的目标，要投向有巨大上升空间的品种，而不要习惯于追求蝇头小利；

四，时间是长还是短。投资者看好有潜质的股票，往往长期持有，而投机者热衷短线，借市场时常涨跌之势，通过炒作谋求快钱，结果少数人一夜暴富，许多人一朝破产。这种区别可能争议较大。因为投入一件事情到底多长时间是投资，多长时间是投机，一天，一月，一年还是数年，很难划分标准。但一般而言，在品质和价位相当的情况下，回报总是和持有的时间成正比。这一点，银行存贷款和国债利率最能说明问题。没有人会把天天频繁的买入卖出行为当作投资，就象没人会把一夜情当作爱情一样。这一条对我们的指导意义是，当你的投资决定是正确的时候，要尽量延长持有的时间，以获得最大的投资回报；

五，是着眼于投资对象本身，还是仅仅看到动荡市场的机会，是赚取投资对象带来的利润（或分红），还是市场上落带来的差价。这一条争议最大。因为投机者往往并不考虑或者并不满意对象本身带来的稳定回报，而投资者却在紧紧抓住投资主体本身成长的同时也要兼顾市场差价。尽管最著名的投资家巴菲特先生说过只要他选择的企业是优秀的企业，他不在意股市会不会关闭；但安全空间的本意，就是要抓住公司内在价值和市场价格的差异，也要考虑在低迷时介入，疯狂时减持，至少在周期性行业必须如此。所以绝对的界限并不存在。然而无论争议多么激烈，我们仍然可以从中得到重要的启发：投资人同时兼顾对象本身的利润成长和较大的市场差价（不是短炒），比之只看到市场的微小价差，总要全面而高明得多。

六，是否厌恶风险，是否追求有确定性的回报。这恐怕是投资与投机最大最显著的区别。也是争议最少的划分。它牵涉到两种人对风险的态度。投资者希望一座能载重5吨的桥梁最多只过3吨的卡车，投机者喜欢“冲浪”和“在油锅中捞钱”。投资者总是想着在保存本金的前提下争取利润，而投机者只要利润可观，则甘冒倾家荡产的危险。投资者喜欢“适当分散投资”，投机者往往“一锤子买卖”。投资者先想到失败，投机者先想着胜利。你看赌博、赛马、买彩票、炒大蒜、炒ST股票等等的人，往往自己也知道没有多少胜算，没有明确的预期，不知道收益能不能覆盖风险。这种行为当然是投机，甚至连投机都算不上。而存银行、买债券、买指数基金、买廉价而优质的股票等等的人，有些回报虽然不尽理想，但从出发点来说，他们追求有确定的回报和预期，当然是投资。尽管中间的界限也有模糊的时候，但这一条对我们的指导意义最为重大：“先胜而后战”，尽可能回避风险，不做那些算不清楚胜率的事情，甚至宁可做那些回报略低但风险有限的事情。