立春

 

主板搭台，创业板、中小板表演，一旦主板要反客为主，管理层各种调控手段就马上出台。

 

无论沪深股市的参与者承认与否，上述现象是谁也不能回避的事实，也不论操作者本人是有意还是无意，站在历史、现实和未来发展的交汇点上，只要想把事情做好的，也别无选择，因为格局已定，顺水推舟当然是前进阻力最小的做法。

 

许多死板的所谓价值投资者，对高估值的创业板疯长，低估值的主板拖沓现象难以理解，认为“不合理”不会太久，一直在等待这个状态的扭转，可惜事与愿违，牛市至此，风格未变；乃至有些人对当下创业板表示愤怒，如有着一大串夸张头衔的互联网实验室董事长方兴东，昨日发表《中国这场疯狂的股市泡沫将如何进入史册》的文章，斥责当下资本市场：别打着实体经济的名义，疯狂的股市只可能进一步破坏实体经济，让人们更浮躁和功利；别打着科技创新的名义，中国真正第一流的创新企业都不在国内股市；别拿2000年纳斯达克互联网泡沫说事，那是真正对互联网革命的鼓与呼。

 

上面几句话，在我看来没有一句是对的，属于外行不懂乱吆喝；其全文痛陈泡沫危害论，整体的思想方法也很成问题，方东兴年纪不大，思想认识却是迂腐老套得很，中国最高管理层和证监会历经十多年好不容易转变观念，终于认识到资本市场非凡的、无可替代的作用，刚开始做点事情，有点起色， 怎么一个做互联网出身的先进青年却有这种认识，我只能说，初心可鉴，有责任感不错，但隔行如隔山，何况资本市场这种人类文明最高阶的东西， 如果没有足够的认识能力和知识储备，仅就泡沫论泡沫，实在是贻笑大方了。

 

厌恶泡沫，因为历史上有无数泡沫破裂之后一地鸡毛的案例，从荷兰郁金香开始直到2008年金融危机，全世界任何市场经济体制下的国家都不可避免，每隔一定时期都会重复一次，每一次都在实际上没有什么本质变化的特征中落幕，以人类学习历史经验的能力，为什么不能完美精准的避免泡沫的重复产生呢？答案很简单，因为泡沫是市场经济曲折发展过程中必然产生的东西，是人性的基本特征使然，同时也是有积极和正面意义的。

 

是药三分毒，厌恶泡沫，可比要求药品绝无副作用，精准靶向治疗，除了病灶，绝不伤及其他；这愿望虽好，却没有现实的对应物，这不科学，没有这样的理想状态；和现实中那些想建立乌托邦理想国的人一样，认识论本身就出了大问题，如果着手实施的话，必定是一个在美好愿望的大旗下害死人的实践。

 

同样是集资，债券不就可以了么，为什么还要资本市场呢？与前者相比，股市充满风险，激发人性的贪婪和赌性，这些都是不好的东西，为什么这个带着“污点”的物事大大的发展了，因为如果没有人的那些天生属性，根本就难以形成巨大的且持续的吸引力，没有人气的嘈杂喧闹，募集资金岂不是空谈？没有泡沫的资本市场，都是看着市盈率来量度所谓投资价值的，其本质核心已经向债市靠近，建立这样的市场中国并非没有尝试过，不过结果是几乎完全失去最基本的融资功能，人们闻发新股而色变，对国家经济的发展而言，这简直就是一个噩梦般的状态。

 

没错！泡沫终归都会破灭的，但泡沫并非是邪恶的代名词，泡沫有泡沫的意义，现代经济中，虚拟部分的泡沫替代和消解了早期自由资本主义经济时代，在实体发展中不可避免的周期性经济危机现象，大大有功于社会，这是复杂、高智和极富知识积累的，不是书生和文人仅靠简单现象的观察与印象就能发挥的领域。

 

中国股市的牛短熊长，是拜上证主板所赐，中小板和创业板则是绝对的牛长熊短，不论是空间还是时间，都是非常显著的，其中的原因我也曾专门写文章分析过，不再重复；对于股市指数，最近值得关注的事情是，以过往牛市 经验为参照，中小板和创业板双双出现了超越周期的现象，26个月的传统牛市周期被打破了，中小创迄今已经走了31个月的牛市，而且目前还表现的非常强势，未出现做头迹象，相比之下，主板牛市走了14个月。两小板，尤其是创业板是毫无疑问的领导者，它们的出位，极可能是量变到质变的开始，以创业板为代表引领的新牛市，未来仍将保持这一格局，只是以此逻辑走下去，未来不久的某一天，人们会看到创业板指数的绝对值超越上证综指，这将是中国证券发展史上的一个里程碑，我承认创业板的泡沫化状态，只是这个泡沫不简单，在中国特殊的历史与现实发展的背景下，以创业板泡沫领导的牛市负有不一般的使命！

 

1.解决实体经济中多种流动性堰塞湖的问题

 

堰塞湖是灾害性的断流、节流形成的水体淤积，流通环节的阻塞，会破坏整个自然生态的发展进程 ；实体经济中的堰塞湖，是发展的大忌，而过去5年间的中国经济，却走到了多处堰塞湖的状态。

 

流动性泛滥、传统经济产能过剩，新产业代表的大量企业间接融资受阻，这三大问题既矛盾着又相互纠缠和关联，看上去解决之道也简单，过剩的被遏制，流动性逐渐枯竭，而新产业获得支持，流动性不断丰沛就好，这样虽然不能完全解决流动性过剩的问题，但至少流向分配上还是合理而有希望的，也就是说虽有洪水，但是疏导工作还是做的很好的。

 

但是很可惜，整个大社会的经济疏导工作，远超治理洪水的难度，过剩产能绑架了中国经济，要维持发展增速，不仅不能对过剩产能抽刀断水，反而要开闸放水（4万亿出台背景），否则谁也无力承担硬着陆的风险，因此造成持续的流动性泛滥，广义货币M2的增量一度达到令人寝食难安的境地；同时，管理高层也认识到经济发展的未来在新兴产业，所以很早就提出了推动战略性新兴产业的规划，并在2011年成为纲领性决策，然而决策正确，愿望也好，实际操作却是雷声大，雨点小，靠单一的行政命令，无法扭转资金流向、过剩产能、新兴产业和经济发展之间已形成的惯性关系，谁都知道新产业代表未来，但是钱砸下去，不能立竿见影，谁也不能承担眼前的现实后果，所以转型一直是口号，从未成为现实。

 

另一面，因GDP连续增长，居民的收入也水涨船高，伴生的资产增值保值需求激增，而满足投资需求的场所看上去都具备，但只有房地产和实物收藏有财富效应，不断下跌的股市则有明显的资金挤出效应，这样走下来的结果，造成实体经济虚胖臃肿，同时房地产和其他实物资产吸金能力大增，让流动性堰塞湖效应更加突出，民间资本涌向过剩再过剩的房地产，企业资本则不得以也向过剩产能倾斜，因为惯性，因为过剩不会立即倒地死亡，因为短期能有看得见的收益，至于明天怎样先不管，或者，实在过剩明显不能投，干脆就躺在银行吃利息，所以产业资本的堰塞湖现象也非常突出。

 

这种状态，积累下去的结果，是实体经济泡沫丛生，虚拟经济反倒干涸无水，整个大经济就像一个人脑袋上顶着一大池子水，形同可怕的堰塞湖，一旦水位过头，湖体崩塌，滔滔涌出的天上之水，定然把下游的一切破坏殆尽！

 

实际上在中国资本市场萎靡不振的那几年，整体经济是处于非常危险的境地中的，这一点只有把握大宏观的人才能意识到，而解决上述综合难题的唯一密钥，就是资本市场，流动性泛滥、传统经济产能过剩，发展新兴产业 ，合理配置社会资产，满足各方资本保值增值需求，等等难题，资本市场可以以四两拨千斤的超高效率一并解决，无需政府指令，无需层层开会推进，只要做好一件事就可以，那就是，让资本市场活跃起来，让它展现财富效应的魅力。

 

今天，持续低迷了近7年的中国资本市场，终于再次吸引了全社会的目光，成为焦点，这是中国目前能够破局经济困境的唯一王牌，这个局面的促成是十分不易的，从官方媒体对之呵护爱戴的一系列文章里，熟悉中国特殊政治经济氛围的人，应该会有强烈的感受。

 

2. 转移实体经济过剩的矛盾

 

股市正在解决积累的流动性泛滥问题，数据显示，正在发生的牛市，其增量资金的决定性来源，不是来自央行的放水，因为M2从前几年增速最高的17%降低到现在的10%了，也不是居民储蓄存款大搬家，储蓄市值比在2007年股市6000点是1.84倍，而在2015年4月底是1.2倍，在当下股市总市值比07年6000点时高出近一倍的情况下，储蓄存款入市远没有达到历史峰值；也不是居民储蓄的配置发生了变化，本来配置房产的，现在改配股票，因为房地产虽然低迷，但买房炒股仍然不是一个普遍的社会现象；大钱从哪里来？数据显示，企业储蓄降低了，产业资本率先进入股市，他们是目前决定性的力量。

 

这个资金洪流的性质，符合社会各阶层对经济发展的认识顺序和敏感度，实体经济中的资金入市，以两种方式，一是积极参与企业定向增发，二是直接在二级市场进入股市，他们的前瞻性和锐利程度是领先于一般投资机构和散户大众的，能够增发的企业和产业，都是具备很强的未来元素的，因此我们看到目前几乎所有增发项目的股份都遭到疯抢，成交价大多远高于企业最初的定价，一旦增发项目落地，企业的股票也被热炒；另一面，这批资金从二级市场进入股市，那些具备未来元素的产业被推上风口浪尖，起到极好的示范作用，新经济不用政府力推，资本市场的财富效应就是最大，最经济，最高效率的推进器，同时那些过剩的传统经济，虽然也在牛市裹胁之下，相关股票也有所上涨，但整体涨幅比起新经济，完全不可同日而语。

 

泡沫的实质就是过剩，煤电油运，传统贸易、基建、钢铁、化工、机械制造和房地产，积累了大量的过剩产能，这种过剩在实体经济中，许多人不会直接接触到，不像股市表现的那么直接，那么的具有感官刺激，但泡沫就是泡沫，存在于实体经济中的泡沫，其危害性和治理难度，远远大过存在于股市的泡沫，毋庸置疑，今天的中国股市充满了泡沫，那只是从实体经济中转移过来了的，把那些实体过剩的泡沫，通过资本市场的财富效应转到新兴产业上去，看上去的确刺眼，但却功莫大焉，举个例子，就像一根刺，扎在喉咙里和扎在手上，对人的危害性天壤之别，只不过，扎在喉咙里你看不到，扎在手上你可以有机会尖叫发现它了而已，但前者会要你命，而后者，只是难受几天罢了。

 

3. 引导经济转型

 

转移实体经济中的泡沫到股市，不是简单的平移，而是有很高智商的未来判断的，比千万个你我他聪明一百倍的是社会资本综合性选择的结果，它包含和过滤了无数个个体、单位和机构存在的已知、未知和盲点，因此资金热捧的板块和行业肯定不是简单的泡沫堆积，是带着强烈的未来判断的，到了中后期因为跟风资本的蜂拥而至，让泡沫显得突出了，但股市也正是通过这种方式，来引导经济转型，告诉社会，哪些是具有财富效应的，人们只要感受到了，不管在实体还是在虚拟经济中，都会自觉的有了优先选择，而在这方面，那些优秀的人才往往是感知和动作最快的，如此一来，最终实现经济从传统过剩向新兴稀缺的方向转。

 

这个过程中，泡沫的作用就是吸引大众关注点的，谁都知道目前的暴风影音，全通教育肯定是很明显的泡沫满盈，但你要是同意这个判断，总还要了解一个基础的行业

 

来源：tinsking的博客

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