最好的投资就是投资自己

 

企业的资产负债表，是三张表的第一张，新手喜欢看利润表，老手看资产负债表。之所以资产负债表最重要，其一，资产负债表是结果，利润表和现金流量表都是对资产负债表变化过程的解释；其二，资产负债表不不好造假，黑白分明，利润表某种程度上说可以任人打扮，其重要性自然大打折扣。

 

资产负债表如此重要，我们有必要挑一些比较难理解的科目进行重点说明，今天就说说企业的投资性资产，主要包括交易性金融资产、持有至到期投资，可供出售金融资产、买入返售金融资产、长期股权投资和投资性房地产，下面一一介绍。

 

1.金融资产 

金融资产主要包括股票、基金、债券、权证等金融衍生品，金融资产在资产负债表里面可以放在交易性金融资产，可以放在可供出售金融资产，还可以放在长期股权投资。

 

交易性金融资产 

交易性金融资产，是企业并不打算长期持有，只是想通过买进卖出赚取差价，如果持有的是股票，说明企业只是个炒股的，没打算当股东。此类金融资产一般在公开市场上都有报价，且交易活跃。

 

交易性金融资产的公允价值变化，直接反映在利润表上，股价涨了，就是当期利润，反之，就是当期亏损，简单直接，毫不含糊。但是，交易性金融资产价格变化带来的利润或亏损，税务局不承认，税务局只看最终兑现，因此，兑现之前涨涨跌跌带来的浮盈浮亏，就成了递延所得税资产或者递延所得税负债的一个重要来源，忘记递延所得税的同学，可以去翻看一下《财报背后的故事（四）：八一八企业究竟要交多少税》。另外，对于买卖交易性金融资产过程中产生的费用，计入当期费用，不算作交易性金融资产的初始成本；对于持有交易性金融资产过程中产生分红，计入利润表“投资收益”科目，都可以直接影响当期利润。

 

可供出售金融资产 

可供出售金融资产，是说企业还没想好怎么处置，可能会长期拿，也可能随时卖掉。对于可供出售金融资产，其公允价值变动并不反映在利润表，而是体现在所有者权益部分的其他综合收益，价格变动就只影响所有者权益，等到出售时，按买卖价差计入利润，同时把持有过程中累计的其他综合损益进行结转。

 

同交易性金融资产不同，可供出售金融资产是用买入成本和交易费用作为初始成本，可供出售金融资产持有期间发生的减值损失和汇兑收益，分别计入利润表的“资产减值损失”和“汇兑收益”科目。持有期间获得分红，计入“投资收益”。

 

长期股权投资 

顾名思义，长期股权投资就是对其他公司的股权投资，并且还是准备当股东，长期拿的，但是，股权比例不要，不是有几股股票就能算的，一般来说，持股比例如果低于20%，那就只能放在交易性金融资产或可供出售金融资产，只有大于20%才能算长期股权投资。根据持股比例高低，还可以分为联营（20-50%）、合营（根据合同约定持股比例）、控制（大于50%）。

 

联营一般指有权参与投资对象的决策，可以施加重大影响。合营指根据合同大家对投资对象共同控制，重大决定需要合营各方一致认可。控制也就是子公司，如果持股100%就是全资子公司，如果形成控制，财务数据就可以并表处理。

 

同交易性金融资产和可供出售金融资产不同，长期股权投资的公允价值变化，不会对公司利润和净资产产生任何影响，产生影响的只有投资对象的利润和分红，并且，又根据是成本法或权益法计量，而产生不同影响。

 

权益法，按照持股比例把投资对象的利润计入公司利润，如果投资对象没有实际分红，则新增的利润加到投资成本上，如果产生了分红，则在投资成本上减去分红金额。成本法，投资成本始终保持不变，如果投资对象产生分红，就计入“投资收益”，影响当期利润。

 

买入返售金融资产 

名字有点高大上，其实就是一种抵押贷款，抵押物通常是证券、票据、贷款等。比如，我有100万的国债，先90万卖给你，但是我们签好合同，三个月后我会以91万再买回来，如果到期，我没有来“返售”，那么抵押物归你，对你来说，这账上的这90万国债就是“买入返售金融资产”。其实换个角度还可以这么看这笔交易，就是我拿100万国债抵押给你，借出来90万，约定3个月的利息是1万。

 

买入返售金融资产，其实很类似于前段时间国海证券萝卜章事件，爆出来的债券代持问题。

 

对于做债券的，经常通过，多次借款加大杠杆，比如，我有100万，买了A债券，抵押出去，借出100万，再买A债券，再抵押出去，借出100万，再买A债券，……这样虽然我只有100万，但是经过了10次循环往复，我手里拿了1000万债券。这样我赚取债券的收益，对手方赚我借款付出的利息，如果我判断正确债券涨的比利息多，我就发达了，比如，如果债券收益率是10%，利息是5%，我这么一折腾100万本金就赚了50万，但是反过来，如果债券收益率不及预期，甚至为负，那么故事也就反过来了，比如亏损10%，那么我就亏了100万，再加上要付的利息，我就亏了150万，要知道本金也才50万哦，所谓，成也杠杆，败也杠杆。

 

萝卜章事件就是债券出现崩盘下跌，国海证券翻脸不承认，抵押的债券不要了，借的钱也不还了，责任都推给了临时工和萝卜章，最终高层出面，让国海自己认账，才算了结。自己约的炮，含泪也要打完。

 

2.持有至到期投资 

 持有至到期投资主要指准备持有至到期的债券，比如，100万公司债，利率5%，持有期限为5年，那么每年在利润表计“投资收益”5万，如果真的收到现金，则在资产负债表上增加5万现金，如果没有收到，则“应收利息”增加5万。此类资产价格的变动，既不影响公司的净利润也不影响净资产。

 

由于债券的价格不总是同债券的面值一致，这样就会出现两个利率：票面利率和实际利率，这两个利率的区别和计算方法，我们可以从一段被人遗忘的过去说起。

 

财务知识太枯燥，咱们穿插一点历史故事，给各位解解闷。其实，人生像极了一段投资的旅程，选对了方向，押宝坚持，终守得云开见月明，这不就是价值投资的真谛吗，选错了方向，及时止损，我们还可以重新开始，这也是投资必须有的风险控制啊，坚守还是止损，个中矛盾纠结，不正是我们人生的真实写照吗？我们一生中都会面临很多选择，不同方向上的下注，会决定我们人生的高度。选择比努力更重要，持之以恒百折不回和执迷不悟一意孤行，或许只是一步之遥，人生就是投资，千千万万人的人生汇成的历史，到处都闪耀着投资的光辉，扯远了，书归正传，我们来看看马关这段心酸往事。

 

马关条约借款：

1898年，甲午战争，大清帝国30年洋务运动练就的花架子，被日本人乱拳打死老师傅，裱糊匠李鸿章，以李氏一家抵日本一国，岂有不输的道理。春帆楼前，被刺中枪，血染官服，李中堂想到的是“此血可以报国矣”，子弹尚未取出，在病榻前抓住机会，一点一点的磨，从3亿两白银硬是磨到2亿两。明知这是一口“卖国贼”的大锅，可还是要背上身，操劳一生，父子同行，终落得如此下场，可想李鸿章举起笔时，心中是何等的悲愤，竟在条约上画出一个“肃”字，“日本将成为终世之患！”，字字泣血。

战胜国日本首相伊藤博文和外相陆奥宗光的签字：

战败国大清北洋通商大臣直隶总督李鸿章的鬼画符：

不过，这不是我们要说的重点，重点是清政府怎么赔？清政府当时的情况是，一穷二白，烂命一条，除了借款，别无选择，清政府在海关总长英国人赫德（著名职业经理人，死后封太子太保）的居间介绍下，向汇丰银行和德华银行借款1600万英镑，年息4.5%，折扣83%，期限45年，这笔贷款就可以算做一笔持有至到期投资。银行最初投资成本是1600*83%=1328万英镑，第1-44年，4.5%就是票面利率，每年年底收取1600*4.5%=72万英镑利息，最后一年收取本金1600万英镑+当年利息72万英镑，但是每年记录的投资收益是上一年摊余投资成本乘以实际利率。这笔投资的实际利率，可以按照下面这个方程计算：

72/（1+r）+72/(1+r)^2+72/(1+r)^3+……+72/(1+r)^44+（72+1600）/(1+r)^45=1328

拟合计算后，实际利率大概是5.53%左右。

对于债权方，这笔持有至到期投资，每年底可以这样记账：

第1年年底：现金流入72万英镑（利息收入），投资收益73.48万英镑（用实际利率5.53%计算的收益），收回成本-1.48万英镑（利息收入和投资收益之间的差值），摊余投资成本1329.48万英镑；

第2年年底：现金流入72万英镑，投资收益73.56万英镑，收回成本-1.56万英镑，摊余投资成本1331.04万英镑；

……

第45年年底：现金流入72万英镑，投资收益87.81万英镑，收回成本-15.81万英镑，摊余投资成本1600万英镑；

第45年年底：现金流入1600万英镑。

高晓松在他的晓松奇谈里面里特别提到过借款折扣这事，他是想说帝国列强是多么黑，其实，如果借款期限比较长的话，这个折扣年化下来并没有多高，这基本上还算是个商业行为，说实话，对于这么个风雨飘摇随时要倒台的老大帝国，5.53%这个利息其实不能说是强买强卖。话说，这笔贷款，一直到民国还在还，到蒋介石，也没有赖账，主要是不敢得罪英法，如果到新中国估计就不还了。

 

3.投资性房地产 

 投资性房地产就是不以自用为目的，以赚取租金和升值为目的而持有的土地或地产。

 

投资性房地产的记账方式包括成本法和公允价值法两种，一处地产只能二者选其一，并且选定后，不得变更。成本法属于相对保守的处理方法，就是按照获取成本算作初始成本，按年累计计提折旧费用，产生的租金计入其他业务收入。

 

公允价值法里面道道就多了，不再计提折旧，并且价格变化计入“公允价值变动收益”，直接影响当期利润，同交易性金融资产类似，公允价值变化带来的浮盈浮亏，税务局是不认可的，同样会产生递延所得税资产或负债。对于采用公允价值计量的投资性房地产带来的利润变动，投资者也同样要谨慎对待。

 

4.商誉 

商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力（如社会平均投资回报率）的资本化价值。

 

这段拗口的定义，用俗话解释一下，商誉是指企业价值中超过净资产的那部分， 理论上来说，这部分价值是由公司一些无法财务计价的资产带来的，比如，品牌、优质的客户资源、良好的管理机制等等，但是，企业自身的商誉是无法计算的，只有在企业被收购的时候才能通过收购价来体现，收购价超过企业净资产部分的金额就是商誉。

 

对于上市公司来说，商誉主要是购买企业投资成本超过被合并企业净资产价值的差额，这里收购的企业主要是指控股、可以并表的企业，收购并表后，被合并企业的净资产并到合并报表的净资产，企业付出的超过净资产部分的代价，就算到商誉里面。

 

商誉不需要摊销，不用折旧，需要计提资产减值（但这个，很主观）。所以，企业收购很容易出现做低净资产、做高商誉的倾向，这样将来收购过来的净资产，就可以少计提折旧，也就是减少成本支出，增加利润。

 

商誉高低，可以体现出来收购的溢价水平，比较高的溢价，就会产生比较高的商誉。另外，商誉其实是比较虚的一块净资产，所以在计算银行的资本充足率的时候，首先就要把净资产里面的商誉扣除。

 

经常性的高溢价收购会产生巨额商誉，比如，之前爱财君分析过的奥飞娱乐（2015年底，净资产48亿，商誉居然占到25个亿），对于此类公司要小心对待，特别是上市公司高溢价收购大股东的资产，往严重了说这是有大股东掏空上市公司的嫌疑，此前，爱尔眼科收购大股东医院也受到了小股东的质疑，引起股价调整。

 

 

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/2dufKEGZS9aLDdkhb-r2fg

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