财报背后的故事（十三）：财务指标面面观PART1

2019/06/30

之前，我们讲财报，说的都是对财务数据本身的分析，属于一个数一个数的看，今天我们聊聊，怎么看两个数、三个数、多个数，也就是根据财报上不同科目的单个数据，生成一些财务指标，透过指标去看财报背后的故事。

▊ 盈利能力

看一个企业是不是赚钱，要看它的利润高不高，但是，如果直接拿利润在企业之间相比的话，由于大家的体量不同，不同收入水平、不同的资产投入，所取得的利润高低，并不能准确反映企业的盈利能力。

为了在不同企业、不同行业之间比较盈利能力，我们可以把利润除以收入、除以资产、除以净资产，从而得到各种利润率、收益率指标，也就是单位收入、单位资产的利润，从而，可以拿来进行横向比较。利润有毛利润、营业利润、净利润，资产有总资产、净资产，采用不同的科目又能得到不同的指标。基础知识不熟悉的同学，可以翻翻之前的文章，文后有链接，贴心如我。

毛利润/营业收入=毛利率。毛利润=营业收入-营业成本，营业成本也就是存货的价值，或者说生产产品的直接成本，毛利润是原材料经过生产加工以后增值的部分。毛利率越高，说明企业的增值能力越强，或者说企业产品在市场上的议价能力越强。毛利率高的企业，比较典型的是奢侈品公司，比如：茅台，毛利率常年在90%左右，也就是说你1000多块钱买的一瓶茅台，其实际生产成本只有100多块钱。反过来说，如果行业竞争激烈，产品基本无差异，那么企业的毛利率肯定高不了，比如，家电里面的四川长虹，毛利率就只有13%左右。毛利率高企业盈利能力就一定强吗？

毛利率高低是背后企业商业模式的反映，不能简单粗暴凭借毛利率高低去断定企业的盈利能力。毛利率低的企业，可能是走薄利多销路线，虽然毛利率低，但是营业收入高，同样能拿到高利润，比如，90%毛利率的茅台固然是好公司，20%毛利率的永辉超市也并不差，甚至同一行业也不能如此简单比较。比如，同为连锁药店的上市公司老百姓和一心堂，看似业务一样，但是，老百姓的毛利率36%左右，而一心堂是40%多，如果凭此就断定一心堂盈利能力强的话，也稍欠妥，因为老百姓走的是大卖场的模式，而一心堂走的是密集开店，便利店模式，就好比，7-11卖的就是会比沃尔玛贵。财务分析，不是简单比较数字、指标，更重要的是通过数字去挖掘背后的故事，知其然更要知其所以然。

毛利润，虽然重要，但是，企业最终能赚多少钱还要看净利润，同样，净利润/营业收入=净利率。比如，Rio鸡尾酒的百润股份，毛利率高达70%多，简直暴利，但是，为了维持这样的暴利需要投入巨大的销售费用，导致净利润率只有个位数，甚至还会出现亏损，那么企业的盈利能力也就大打折扣了。

净利润/净资产=净资产收益率，这是衡量企业盈利能力一个非常非常重要的指标，英文简称ROE，对，就是你常听人装逼说的那个ROE， Return of Equity，如果我们只能拿一个指标来衡量企业盈利能力，甚至说只能拿出来一个指标来衡量企业好坏的话，那非ROE莫属。它说明，股东拿出100块钱，每年能够挣回来几块钱，ROE多高算高呢？

简单粗暴的来说，我们可以拿ROE和市场上无风险收益率相比，比如，银行存款的利息3%，如果ROE比这还低，那这个企业实在不好意思继续活下去，拼死拼活干一年，赚的钱，还不如放在银行里赚的多，且不说，赚的钱还有可能是收不上来的账面数字。做企业毕竟高风险，高风险就应享受高收益，考虑现在的无风险收益率，如果企业的ROE低于10%，爱财君一般就不予考虑（当然，前提也是要分清背后的原因），看到这里，你可能也可以理解为什么爱财君对于万华、平安高达50+%的净资产收益率，表现的何等惊诧了。

同样，净资产收益率也要看背后的故事，比如，净资产10块钱，赚了10块钱，你可能觉得很nb，但是，再看发现企业居然贷款了990块钱，拿着1000块钱的总资产，一年也才赚了10块钱，并没有什么好炫耀的。净资产收益率拆解后还可以得到一个专门的杜邦分析法，可以用来全面剖析企业的经营能力，感兴趣的同学，敬请期待财务指标面面观PART2。

▊ 资产结构

新韭菜喜欢盯着利润，老司机还是更关注资产负债表，从资产负债表能看到企业的财务是否健康，是否存在生存问题，有命赚，也要看是不是有命花。

流动资产/流动负债=流动比率，流动负债，很多是年内就要偿还的负债，流动资产是短期就能变现的资产，流动比率是一个衡量企业还债能力的重要指标，如果流动比率低于1，即使企业净资产很高，但是，短期不能变现，同样可能出现债务危机甚至资金链断裂，一分钱难倒英雄汉。如果企业本身造血能力欠佳的话，一定要盯住流动比率这一指标。

由于流动资产中的存货、预付款、一年内到期的非流动资产等，有时，并不能很快变现，所以，谨慎起见，可以从流动资产中减去这部分资产，得到速动资产，相应可以得到速动比率的指标，更为保守的反映出企业短期财务风险的高低。

爱财君在分析公司的时候，还经常会使用到资产负债率（负债/总资产）和有息负债率（有息负债/总资产）。此二者需要区别对待，因为，部分负债是不需要付利息的供应商占款（应付账款），比如，当年的苏宁、国美、如今的京东等各种强势大卖场，都利用巨额的无息应付账款，为自己所用，虽然，资产负债率高，但是，并没有财务风险和财务费用。但是，有息负债就要小心了，增加企业财务风险的同时，沉重的财务费用也会大大压低企业利润，辛辛苦苦干一年，结果全用来还利息的公司，不在少数。

最后，国庆到了，我们也要弘扬一下正能量，虽然爱财君看似不正经，但是，我们都是坚定的爱国者，其实，每个价值投资者都是坚定的爱国者，因为，我们压的是身家，赌的是国运，祝我们伟大的祖国繁荣富强，也祝各位新老朋友，好吃、好喝、好玩、好好浪，爱财君会抽时间多写几篇推文屯着，备着忙的时候发，让大家不断粮。

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/qJSQSPsSXX_NOTNaP3RrmQ