引言：看到这里，也许你以为我要说的是业绩造假，然而这里我说的不是业绩造假。实际即使公司业绩是真实的，有时候在某些行业某些公司，你看到的业绩报表时未必是当时真实业绩情况体现。这时如果一味的只盯着公布出来的财务报表，那么你就很可能调入了“陷阱”。

 

一、举例分析

 

业绩是我们分析评估一家公司的锚，如果分析评估一家公司不看业绩，那就没法衡量公司的价值，更无法评估什么价格才是合理的时候了。

 

然而有的时候，你看到的业绩，很可能是滞后的，“聪明”的资金总是走在你前面，如果这时你只盯着公司公布的业绩，那么就相当于你被被人牵着鼻子走，只有任人宰割的命。

 

我们先来看两个实例。（声明：本文无意看空看多文中涉及个股，只是做投资分析方法的总结举例）

 

例1：华友钴业

 

首先我们来看看华友钴业的业绩情况，华友钴业是2015年初上市，除了当年业绩下滑外，其余年份业绩都是爆发式增长，其中2016年收入同比增长21.35%，营业利润同比增长123.33%，2017年收入增长97.43%，营业利润增长2869.87%，2018年前三季度收入增长63.91%，营业利润增长73.49%。

 

可以看出，华友钴业这几年业绩增长非常强劲，截止2018年前三季度依然保持着高速增长，但是看看下面股价情况。

 

 

资料来源：萝卜投研

 

股价方面，公司2015年上市后到2016上半年一直处于震荡横盘阶段，到了2016年下半年股价突破盘整区，开始了几倍的走牛上涨期，一直到2018年3月最高涨到了当年的96.64元，随后开始一路快速下跌，在短短几个月后跌到最低28.59元，几个月跌幅高达70%。

 

奇怪的是从公司经营业绩来看，2018年前三季度依旧保持着收入63.91%、营业利润73.49%的爆发式快速增长，动态也跌到只有9倍的个位数了。

 

为什么业绩这么好，估值也不高，却会在短期内如此大幅的下跌呢？答案是，你看到的业绩是滞后的。

 

我们来看看下面分析，就清楚了。公司的主营业务超70%都是钴产品，那么钴价的变化对公司业绩影响就非常大。

 

 

资料来源：通联数据

 

从上图明显可见，钴价也是在2018年3月见顶，我们对比一下华友钴业的走势图和钴价的走势图，发现无论是时间点还是形态都非常相近。

 

实例2：再来看看沧州大化

 

 

从上图2015年至2018年前三季度沧州大化的业绩看，公司除了2015年业绩大幅亏损，其余年份均保持增长，其中2016年收入增长64%，营业利润爆发式增长153%以上，2017年收入增长50%以上，营业利润更是增长达到了惊人的349%，2018年业绩增长有所放缓，但依然继续保持增长，截止前三季度收入增长13.4%，营业利润增长16.17%，但是我们看看沧州大化股价和对应业绩的时间。

 

 

资料来源：萝卜投研

 

从上图沧州大化的股价走势看，2015年股灾后基本上保持了底部横盘震荡，直到2016下半年股价突破盘整区域后，突然开始爆发式上涨，直到2017年9月股价在45.66元见顶，一年多点时间足足涨了6倍，这段时间业绩也爆发式增长，可以理解股价是受业绩增长而影响。

 

不过可能又会觉得奇怪的是，2017年公司业绩明明当年增速达到了349%，历史最好的业绩，况且哪怕是2018年业绩都还在增长，怎么股价就在2017年9月就见顶了呢？

 

可以想到的是2017年业绩预增公告出来，股价从高位刚跌没多少，很多人就开始抄底，因为他们认为捡到便宜了，这是市场错杀，业绩增长那么好，估值也便宜，股价还下跌，买入后不久肯定能再次新高赚大钱。很可惜的是，2017年底下跌才刚开始，随后股价在1年多时间里跌幅超过65%，估值也跌到了5倍市盈率。

 

那么为什么会业绩增长那么好，股价却跌这么惨呢？难道是公司造假？不是的。

 

 

资料来源：百川资讯

 

看完上面这幅图，你就明白了，公司主营业务90%为TDI，看看上图，TDI的价格恰好也在2017年9月形成最高点见顶。

 

看完这里，或许你会想，这难道是巧合？我告诉你，这绝对不是巧合，而是聪明的资金盯着公司主营产品TDI的价格来做股价，对于这类公司，如果你盯着的是公司公布的业绩做，那么注定你是被割的韭菜。

 

这样的例子还有很多，我就不一一列举了。

 

二、总结

 

看完上面的分析，我试着总结下这类公司的投资重点。

 

1、对于有些公司，你看到的业绩是滞后的

 

①.根据交易所财务披露规定，由于季报无需会计事务所审核，一季报和三季报必须在当季度结束后一个月内披露完成，但半年报和年报需要审核，所以它们可以在半年度和年度结束4个月内披露完成即可，这造成了业绩数据先天性的滞后几个月。

 

②.由于库存和协议价等因素，产品相关联的价格涨跌变动，并不会立即反映到当期业绩中，而是需要等库存消耗和协议价到期，才能逐步体现出来到业绩里，所以这也造成了业绩滞后。

 

2、业绩滞后的行业主要特点

 

①.金属、矿产、化工、等等原材料行业。

 

②.对原材料价格影响过于明显的下游，同时处于行业饱和状态。

 

③.比较明显的强周期行业。

 

④.产品技术含量低，附加值低。

 

3、业绩滞后行业，产品价格是业绩的先期指标

 

对于上面我们总结的容易发生业绩滞后，要及时跟踪产品价格的变化，产品价格是业绩变化的先行指标，聪明的大资金都看着产品价格做，而你却盯着业绩做，相当于你拿鸟枪和对手大炮打仗，不输才怪。

 

 

作者：卧牛先生HY
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